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桂浩明:利率下行将如何影响市场格局?

时间:2020-05-14  来源:未知   作者:admin

  (作者系申万宏源证券研究所首席市场专家)

  从开始大力度推进利率市场化时起,人们很容易感受到央行有意识引导利率下行的意图。的确,无论是参照国内企业的盈利能力,还是与海外成熟的经济体相比,我国金融行业的名义以及实际利率水平并不低。不过,这种状况在近期有了很大的改变。新冠肺炎疫情的出现,给实体经济带来了很大的影响。大量企业陷入因为现金流短缺而难以维持的困境。这个时候就特别需要资金救助,而且资金成本还不能过高。随着央行引导利率下行的态度进一步明确,加上还有包括提高坏账容忍度、调整相应考核指标等一系列政策出台,实际利率开始出现较为明显的下行。在4月份,备受关注的1年期和5年期LPR利率,就分别较上一期下调了20个基点与10个基点。

  □桂浩明

  利率下行,表明了金融环境发生了变化,而这会在很大程度上影响市场格局。今年以来商业银行的股票走势普遍弱于大盘。银行股的估值处于历史低位,四大行的市净率都只有5倍多。这种走势的背后,实际上反映出投资者对银行净息差压缩,以及坏账率上升的担忧。

责任编辑:田原

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  然而,凡事都有两面性。在其他条件不变的情况下,贷款利率的下行,自然也就增加了企业的盈利。国内有相当数量的企业,其净资产收益率处于5%左右,而以往通常情况下贷款利率则要高于5%。在这种情况下,企业很难有足够的积极性从事生产经营。那么,当利率下行以后,企业在提高盈利能力的同时,能否提振和延续生产积极性呢?这是一个值得探讨的话题,从理论上来说,可能性自然存在。

  原标题:利率下行将如何影响市场格局?

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  虽然我国商业银行的存贷款基准利率已经多年没有调整了,但一段时期来的利率政策,还是在不断地作出调整,譬如放宽了存款利率的上浮幅度以及贷款利率的下浮幅度,此举被认为是推进利率市场化的一个重要标志。而去年开始实施的LPR新机制,则是在更大程度上强化了贷款利率随行就市的运行规则,不但完善了实际利率的形成机制,同时也使得利率的市场化波动具备了更为现实的条件。

  从这个角度来分析股市,今年以来,为了应对新冠肺炎疫情的影响,商业银行已经向众多企业提供了包括暂缓回收贷款、免除罚息等在内的大量扶持措施,体现了一盘棋下的担当精神。而更大的动作自然是利率的向下调降,这对企业的影响是相当正面的。从一季报披露的情况看,资金成本的下降已成为一些上市公司减支增利的一个重要途径。而这种局面的延续,也许会成为今年支撑上市公司稳定经营的重要因素。反过来说,人们有可能会看到,今年上市商业银行的盈利状况不会像以前那样很突出,但由此将换来其他行业上市公司经营条件的改善。工商链条上利润分布的合理化,则将有效改善全社会的营商环境,为经济的协调发展创造条件,也为股市的向上运行带来动力。

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